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丹尼斯给普通 投机者 最重要的建议是。


  当你 情绪低落，脑袋发黑，不想 提及 市场交易的时候，恰恰是你应该 集中精力，小心谨慎。


   分析买卖 机会的时机。


  这句话 充满了 古龙小说的味道，其实反映了一个优秀的投机者必须具备的条件，百折不挠，认真分析，才能捕捉到获利的 黄金机会。


  　 商品价格 上涨，美联储会加速收紧吗？　　随着商品价格的显著上涨，通胀成为当前海内外宏观环境的重要变量和市场的热点话题，也成为市场认为影响美联储 货币 政策的重要因素。


  对于不同国家/地区而言， 大宗商品价格是内外 通胀预期一致的基础。


  而对于市场机构与海外央行等政策制定者而言，商品 价格上涨有着不同的含义，一方面，市场较为直接地将商品价格的上涨等同于通胀，将短期所见的情况线性外推至在长期；另一方面，央行强调CPI、核心CPI指标作为衡量通胀的关键指标，并且强调关注通胀的持续性和长期性。


  这使得市场和政策制定者在进行广泛的讨论。


  　　当前情景的一个特征是供、需分别受到疫情和政策等不同因素的影响，各自发生变化，在这种情况下，美联储政策预期面临着两难困境：如果疫情恶化，那么供给恢复进一步受到约束，通胀乃至滞涨成为市场对于货币政策担忧的重点；如果疫情好转，那么 经济复苏将使得货币政策维持宽松的必要性下降。


  经济复苏带来的政策转向无可厚非，但是通胀是不是会成为当前美联储加快政策转向的助推剂呢？　　在经济复苏的大趋势下，美联储下一步的政策举措是货币政策正常化和削减月度 购债规模（Taper），在《美联储政策的“两难”与Taper的潜在影响》中，我们已经分析了2013年美联储货币政策转向对于全球资本市场和新兴经济体的影响，本次美联储货币政策收紧的方式与顺序路径将与2013年接近。


  　　不过，当前与2013-2016年相比存在较大差异，2011-2019年的强美元环境下，大宗商品价格处于下行周期中，而我们认为美元周期的影响或决定了诸多资产价格的中期趋势，因此对当前的参考意义或有不足。


  我们进一步回顾了 2003-2005年美联储进入一轮 加息周期的过程中，美联储对商品价格和通胀的看法。


  　　90年代末，美国互联网泡沫不断累积，IT投资快速增长，经济走向过热。


  2000年互联网泡沫破灭、美股大跌，叠加此后爆发的“911事件”，美国经济陷入衰退，美联储连续降息，直到2004年5月，美联储才重新进入加息周期，在本轮加息周期中，美联储通过17次加息将联邦基金利率从1%上调至了5.25%。


  　　我们梳理了美联储货币政策声明中货币政策的操作和对经济、通胀等问题的讨论。


  回顾2003年开始的大宗商品价格上涨时期，美联储政策可以分为三个阶段：　　第一阶段：2003.1-2003.6，加大宽松；　　第一阶段：2003.8-2004.5，维持宽松；　　第三阶段：2004.6-2006.6，进入加息周期。


  　　而对应来看，我们发现大宗商品价格涨幅最大的阶段实际上为第二阶段，CRB现货指数上涨22%，而美联储在这近10个月的时间内一直选择按兵不动。


  而在美联储开启加息周期并连续加息的2004年6月-2006年6月，CRB现货指数上涨10.2%，涨幅低于第二阶段。


  美联储隔夜 逆回购工具完全不提供收益，但由于美元融资市场流动性泛滥，对逆回购的需求与日俱增。


  导致 流动性过剩的原因除了美联储购买资产，以及 美国财政部减少账户 现金余额使系统准备金增多外，对州和地方政府的刺激政策拨款也 加剧了现金过剩状况。


  逆回购使用量大增被分析师认为是 缩减购债的前兆，也 意味着美联储的宽松政策已经意义不大。


  货币政策转变势在必行:曾帮助美联储修改了长期通胀预期评估方式的经济学家表示，目前预期水平意味着美联储需要开始为缩减购债铺路。